全球快報:北交所新股頻現“破發” 東吳證券：無需擔憂，逢低布局優質標的、靜待長期價值回歸

【資料圖】

投資要點

現象：12月份以來，北交所上市新股頻現“破發”。根據我們的統計，11、12月（截至12月19日，下同）北交所共上市25只新股，其中首發日即破發的有18只、占比為72.00%。尤其是12月份以來，一共上市16只新股，其中首發日即破發的有14只、占比為87.50%。與之相對比的是，2022年11月至今，主板共上市38只新股，其中首發日即破發的僅有4只、占比為10.53%。

原因：北交所新股發行提速、年底市場避險情緒、流動性邊際趨緊?！捌瓢l”現象原因一：2022年以來，北交所新股發行明顯提速，進入下半年以來尤為彰顯。根據Wind數據顯示，2021年北交所累計發行新股41家，2022年北交所累計發行新股67家，同比增長63.41%；進入下半年以來，7-12月北交所累計發行新股48家，同比增速進一步提升至77.78%，其中11月、12月發行新股數量分別為9家、16家，是2022年發行新股最多的2個月份（2021年11月份發行新股數量最多，為14家；12月份發行新股數量為0家）。

“破發”現象原因二：年底市場避險情緒濃厚，市場風格影響下，小市值股票表現欠佳。我們選取滬深A股（除科創板、創業板）、創業板、科創板、專精特新企業（分為5個子板塊）一共8個板塊做漲跌幅的分析，我們可以看出，無論是11月還是12月，均是大市值股票表現更優，背后反映的是進入年底以后，市場避險情緒濃厚，市場風格影響下，以小市值股票為代表的北交所板塊表現欠佳，產生集中“破發”現象。

“破發”現象原因三：11月份以來流動性邊際趨緊，北交所受制于流動性的特征尤為明顯。根據Wind數據，2022年10月底以來，10年期國債收益率從2.64%逐漸上升至2.89%，背后反映的是：一方面，11月份以來防疫政策發生一些優化和調整，經濟活動逐漸向正常狀態恢復；另一方面，流動性邊際趨緊的狀態下，北交所的公司市值小、流動性相比主板較差，在國債收益率上行階段，受到的沖擊和影響尤為明顯，這也是北交所新股“破發”頻現的原因之一。

展望：無需擔憂“破發”事件擾動，逢低布局優質標的、靜待長期價值回歸。我們在前文中分析了，北交所新股“破發”現象頻發的原因包括：北交所新股發行明顯提速、年底市場避險情緒濃厚、流動性邊際趨緊等，而其中避險情緒和流動性邊際趨緊都是明顯的短期擾動因素。所以，站在當前時點，我們對北交所的判斷和展望是，逢低布局優質標的，一方面，短期多種擾動因素下，大量優質標的股價下行，留出了更充分的安全邊際；另一方面，伴隨著短期擾動因素逐漸退散（疫情政策的優化調整、財政和貨幣的政策支持、產業政策等等均會逐步提升市場的風險偏好），長期價值終究會回歸，建議重點關注北交所優質個股。

風險提示：宏觀經濟波動的風險，北交所公司較小，抵御宏觀經濟風險的能力較弱；北交所新股發行節奏的風險，政策引導和支持力度不達預期；流動性風險。

關鍵詞： 月份以來 新股發行 宏觀經濟