日本央行突然轉向，股市跳水震動全球市場

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周二，全球金融市場再度出現震蕩。日本央行在周二午間突然宣布，將10年期國債收益率目標從0.25%上調至0.5%左右，由此引發了日本股市急劇跳水，從上午的上漲逾1%直接跳水至下跌3%左右，亞太股市也激烈震蕩，美股期指也跟隨出現跳水。那么日本央行為什么會突然提高十年期國債收益率呢？根據日本央行的表態，是目前債券市場的運作已經惡化，特別是在不同期限債券利率之間的相對關系以及現貨市場和期貨市場之間的套利關系方面。如果這些市場狀況持續下去，這可能會對財務狀況產生負面影響。直白點說，就是日本央行買不動自己的國債了，需要提高利率水平吸引其他資金進入。此前，為了維持寬松的貨幣政策，日本央行一直堅持“買買買”，大量買入本國長期國債。截至今年6月，日本央行持有的長期日本國債總市值達到1021.1萬億日元，以票面價值計算，其持倉對應的占比為50.4%。那么，日本央行提高10年期國債收益率水平為什么會導致股市大跌呢？長期國債收益率上升后，國債對追求穩健收益的投資者更有吸引力，投資者會減少對股票等高風險業務的投資。也就是說，當國債等無風險收益率上升時，投資者會放棄更高風險的投資品種。與此同時，還會有投資者加速拋售非日元資產，一些拋售美債的資金會流回日本國內，這將加速全球資產的價格動蕩，這也是為什么日本央行提高國債收益率后，全球資本市場都要跳水的直接原因。有意思的是，日本央行被認為是最后一個仍在堅持寬松貨幣政策的銀行（當然筆者并不這么認為），但一個無法回避的事實是，寬松的貨幣政策不可能一直持續下去，總有收口子的時候，怎么收是一門大學問。既要不沖擊實體經濟和金融市場，又要能讓政策有可持續性，畢竟收與放都需要一個轉換的過程，這點對我們的啟示還是比較大的。從目前來看，中國央行的貨幣工具箱更加多樣，調控措施也很靈活，在保持市場適度流動性的基礎上能夠收放自如。因此，即便日本央行提高長期國債收益率，對我國的沖擊應該不大。從另一個角度來看，日本央行之所以維持寬松貨幣政策，與日本經濟的發展有很大關系。過去日本也走過了房地產高速發展之路，目前日本的產業轉型面臨困局，消費電子與汽車產業需求不振，高科技領域全球競爭更加激烈，而過去累積的房地產泡沫一直沒有完全消化，這也導致日本經濟增長率長期偏低，其國債收益率不高缺乏吸引力。兩相對比，雖然目前國內房地產市場政策暖風勁吹，但中國的房地產是不是仍需要大力發展，會不會重蹈日本經濟的覆轍，如何找到轉型之路還需要謹慎前行。

關鍵詞： 貨幣政策 長期國債 日本經濟